(中報)：需求回升有限 玻璃區(qū)間震蕩
來源：方正中期 發(fā)布時間：2015-07-28 08:49:36 編輯：管理員 瀏覽：1747
摘要：
1.產(chǎn)能減少較大庫存達(dá)到歷史高位：從近年來的產(chǎn)量來看，目前產(chǎn)量達(dá)到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續(xù)回落。產(chǎn)量方面，今年以來浮法玻璃凈減少產(chǎn)能達(dá)到2370萬重箱。截止6月初，月末行業(yè)庫存3551萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。從中長期看隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行2.地產(chǎn)消費(fèi)需求降幅縮小下半年消費(fèi)預(yù)期可期：玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域，地產(chǎn)對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，預(yù)計下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動作用。
3.季節(jié)性因素影響較大
金九銀十值得期待：玻璃行業(yè)是一個有著消費(fèi)淡旺季之分，且淡旺季差別較大
的行業(yè)。這主要是與平板玻璃的最大下游消費(fèi)行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)的開工的淡旺季有密切關(guān)系。房地產(chǎn)行業(yè)新開工旺季是3-5月份，消費(fèi)旺季是9-10月份，淡季則是12月、1月和2月，這主要是與季節(jié)變換有關(guān)。
4.2015年下半年玻璃期貨主力合約運(yùn)行區(qū)間900-1100元/噸：淡旺季因素使得玻璃行業(yè)存在“金九銀十”的現(xiàn)象。目前淡季需求回升受限，預(yù)計9月份之后全國銷量開始復(fù)蘇，價格上漲。11月份中下旬北方地區(qū)銷量減少，價格又開始新一輪的降低。從技術(shù)層面看，預(yù)計玻璃期貨主力合約價格主要在900-1100元區(qū)間震蕩。
1.2015年上半年玻璃行情回顧和綜述
2015年上半年來玻璃期貨價格主要為震蕩走勢。FG509震蕩區(qū)間為主要為860-980元，上半年最高價格為970元/噸，最低價為857元/噸。上半年玻璃期貨價格總體跌幅為-1.06%。
上半年玻璃現(xiàn)貨市場走勢沉悶，主要以弱勢震蕩為主。在下游房地產(chǎn)市場需求不佳和產(chǎn)能較大的雙重因素疊加影響下，整體呈現(xiàn)“價格下滑、區(qū)域分化、信心不足、效益不佳”的態(tài)勢。2015年以來，隨著房地產(chǎn)及汽車需求持續(xù)回落，平板玻璃價格繼續(xù)下行，均價由年初的57.78元/重量箱最低跌至55.22元/重量箱，相比年初下跌5.3%。截止2015年6月初，中國玻璃綜合指數(shù)833.85點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-5.58點(diǎn)，同比去年上漲-109.91點(diǎn)；中國玻璃價格指數(shù)821.54點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-4.31點(diǎn)，同比去年上漲-107.40點(diǎn)；中國玻璃信心指數(shù)883.07點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-10.66點(diǎn)，同比去年上漲-119.96點(diǎn)。6月初全國白玻均價1126元，環(huán)比上月上漲-6元，同比去年上漲-147元。
2.供需壓力有所緩解
2.1.產(chǎn)能減少較大庫存位于歷史高位
根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計，從近年來的產(chǎn)量來看，目前產(chǎn)量達(dá)到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續(xù)回落。產(chǎn)量方面，2014年1-12月份，玻璃產(chǎn)量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個月度產(chǎn)量增速來看，2014年5月后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速的回落主要是因?yàn)椴ＡКF(xiàn)貨市場價格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線都開始冷修。2015年6月12日浮法玻璃產(chǎn)能利用率為71.88%；環(huán)比上漲0.14%；同比去年上漲-11.75%。在產(chǎn)產(chǎn)能87786萬重箱，環(huán)比增加600萬重箱，同比去年增加-6270萬重箱。之前我們預(yù)計在2015年產(chǎn)能減少的速度還要增加，同時伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場。最新數(shù)據(jù)印證了我們的預(yù)測：2015年1-4月份平板玻璃產(chǎn)量為2.53億重箱，累計同比下降6.4%，這也是繼2月后的第三次累計同比下降。截止6月初，月末行業(yè)庫存3551萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。月環(huán)比增加-4萬重箱，同比去年增加339萬重箱。庫存天數(shù)15.00天，環(huán)比增加0.33天，同比增加2.58天。從中長期看隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行。我們預(yù)計短期來看，北部及華東區(qū)域進(jìn)入淡季，需求減少將會帶動整體區(qū)域庫存上升，南方(華南)區(qū)域雖需求較好，但受北方貨源影響，預(yù)計庫存短期持平或小幅上升。
截止到6月初全國共新增浮法玻璃生產(chǎn)線7條，新增產(chǎn)能2940萬重箱。除新建生產(chǎn)線外，冷修復(fù)產(chǎn)線有7條，新增產(chǎn)能2580萬重箱。今年以來冷修停產(chǎn)生產(chǎn)線23條，減少產(chǎn)能7890萬重箱。綜上所述今年以來凈減少產(chǎn)能達(dá)到2370萬重箱。
表1浮法玻璃行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計
表2今年冷修生產(chǎn)線情況
表3今年冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線情況
2.2.玻璃-純堿重油價差顯示成本支撐下行空間有限
我們認(rèn)為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫存高位壓力影響下，玻璃價格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會太大。
國內(nèi)平板玻璃生產(chǎn)燃料主要分為天然氣和重油。從天然氣看，國家發(fā)改委于2015年4月1日將各省增量氣最高門站價格每立方米下降0.44元，存量氣最高門站價格每立方米上調(diào)0.04元，企業(yè)用氣成本基本維持不變。從重油看，受今年來國際原油價格大幅下跌的影響，國內(nèi)重油價格由2015年初的3400元/噸小幅下滑至3300元/噸，且有企穩(wěn)趨勢。從純堿看，其價格在2015年以來大致穩(wěn)定在1400元/噸的水平。綜上，2015年以來平板玻璃生產(chǎn)成本基本持平。
燃料方面，天然氣價格經(jīng)過2015年4月1日起的增量氣下調(diào)，存量氣上調(diào)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)價格統(tǒng)一，價格改革接近尾聲，預(yù)計2015下半年天然氣價格將不會出現(xiàn)調(diào)整。國內(nèi)重油價格受國際原油價格企穩(wěn)影響，基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，預(yù)計2015年下半年依然維持穩(wěn)定。純堿方面，鑒于純堿產(chǎn)能過剩壓力較大及下游需求疲軟，預(yù)計2015年下半年年純堿價格將較為穩(wěn)定。綜合來看，預(yù)計2015年下半年，玻璃綜合成本較上半年基本維持穩(wěn)定；但由于基數(shù)因素，較2014年下半年將有所下滑。綜上基于成本支撐，玻璃大幅下跌的空間可能有限。
3.下游消費(fèi)需求有所回升
3.1.房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示回落幅度減緩
玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場；10%左右用于出口等領(lǐng)域。2014年以來，房地產(chǎn)銷售、新開工和投資增速持續(xù)下滑，至今歷時15個月。房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，滯后期在6個月左右。我們發(fā)現(xiàn)從2015年1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些新的變化。
房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速回落幅度減緩，當(dāng)月投資增速提高2015年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資32292億元，同比增長5.1%，增速比1-4月份回落0.9個百分點(diǎn)，回落幅度比1-4月份減緩1.6個百分點(diǎn)。5月份當(dāng)月完成投資8623億元，增長2.4%，比4月份提高1.9個百分點(diǎn)。重點(diǎn)城市房地產(chǎn)開發(fā)投資增速明顯快于非重點(diǎn)城市。1-5月份，40個重點(diǎn)監(jiān)測城市房地產(chǎn)開發(fā)投資17790億元，同比增長6.8%，增速比1-4月份回落1.3個百分點(diǎn)；非重點(diǎn)城市房地產(chǎn)開發(fā)投資14501億元，增長2.9%，增速回落0.7個百分點(diǎn)。重點(diǎn)城市房地產(chǎn)開發(fā)投資增速高于同期全國投資增速1.7個百分點(diǎn)，高于非重點(diǎn)城市3.9個百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金、土地購置面積和新開工面積一般作為分析房地產(chǎn)開發(fā)投資走勢的先行指標(biāo)。前兩個指標(biāo)分別反映了房地產(chǎn)開發(fā)兩大要素資金和土地的情況，新開工面積反映了未來投資的增長潛力。1-5月份，3個先行指標(biāo)同比降幅均收窄。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金45966億元，下降1.6%，降幅比1-4月份收窄0.9個百分點(diǎn)；房屋新開工面積50305萬平方米，下降16.0%，降幅收窄1.3個百分點(diǎn)；土地購置面積7650萬平方米，同比下降31.0%，降幅收窄1.7個百分點(diǎn)。
商品房銷售明顯回暖，重點(diǎn)城市更為明顯2015年1-5月份，全國商品房銷售面積35996萬平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6個百分點(diǎn)；銷售額24409億元，增長3.1%，1-4月份為下降3.1%，為2014年年初以來首次正增長。5月份當(dāng)月，全國商品房銷售快速增長，銷售面積9612萬平方米，增長15.0%；銷售額6670億元，增長24.3%。
重點(diǎn)城市商品房銷售轉(zhuǎn)為增長2015年1-5月份，40個重點(diǎn)監(jiān)測城市商品房銷售面積同比增長1.7%，1-4月份為下降3.6%；銷售額增長5.8%，1-4月份為下降2.0%。1-5月份非重點(diǎn)城市商品房銷售仍然下降，但降幅收窄。其中，商品房銷售面積下降1.5%，降幅比1-4月份收窄4個百分點(diǎn)；銷售額下降0.2%，降幅收窄4.2個百分點(diǎn)。
全國商品房銷售市場回升的原因，一是房地產(chǎn)調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)，市場預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，購房者信心有所恢復(fù)；二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)適時優(yōu)化推盤和策略定價，積極去庫存，現(xiàn)有庫存中的優(yōu)良部分逐步消化；三是房價基本穩(wěn)定有利于購房需求平穩(wěn)釋放。
我們認(rèn)為當(dāng)前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管當(dāng)前許多城市已經(jīng)放松了限購，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)，但我們認(rèn)為，房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過去，地產(chǎn)企業(yè)也同樣面臨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，預(yù)計下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動作用。
3.2.汽車產(chǎn)銷同比環(huán)比雙雙回落
我國汽車工業(yè)已進(jìn)入低速增長狀態(tài)，5月汽車產(chǎn)銷再度出現(xiàn)同比、環(huán)比雙雙回落。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計顯示：2015年5月，汽車生產(chǎn)196.42萬輛，環(huán)比下降5.56%，同比下降0.58%；銷售190.38萬輛，環(huán)比下降4.55%，同比下降0.40%。1-5月，汽車產(chǎn)銷1024.44萬輛和1004.62萬輛，同比增長3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94個百分點(diǎn)和0.66個百分點(diǎn)，比上年同期回落6.19個百分點(diǎn)和6.86個百分點(diǎn)。其中乘用車產(chǎn)銷874.05萬輛和858.32萬輛，同比增長7.79%和6.36%；商用車產(chǎn)銷150.38萬輛和146.31萬輛，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15個百分點(diǎn)和1.86個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，我國汽車工業(yè)已進(jìn)入低速增長狀態(tài)，不存在大規(guī)模的增長趨勢，即使后續(xù)景氣有所好轉(zhuǎn)，對玻璃行業(yè)的推動整體仍然有限。
3.3.出口形勢略有好轉(zhuǎn)
我國是全球最大的平板玻璃出口國之一，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和總需求減弱，導(dǎo)致當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇和增長步伐放緩，進(jìn)出口乏力。我國平板玻璃的出口形勢表現(xiàn)不佳，最新數(shù)據(jù)顯示：2015年1-4月，平板玻璃累計出口5088萬平方米，同比增長11%，增速較去年同期上升7%，主要原因是歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，且去年同期基數(shù)較低。考慮到基數(shù)抬升因素及復(fù)蘇進(jìn)程持續(xù)，預(yù)計2015年下半年平板玻璃出口增速將繼續(xù)維持正增長但增速小幅回落。中國出口政策的變化以及進(jìn)口國的反傾銷措施等不利因素也令玻璃出口企業(yè)壓力倍增。未來國家對平板玻璃的出口主要以推進(jìn)中高端深加工玻璃出口為主，而普通平板玻璃的出口限制則將更加嚴(yán)厲。因此，出口市場及政策的變化不利于緩解國內(nèi)過剩狀況，對于中長期平板玻璃價格走勢的具有一定壓制作用。
4.季節(jié)性因素影響較大
玻璃行業(yè)是一個有著消費(fèi)淡旺季之分，且淡旺季差別較大的行業(yè)。這主要是與平板玻璃的最大下游消費(fèi)行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)的開工的淡旺季有密切關(guān)系。房地產(chǎn)行業(yè)新開工旺季是3-5月份，消費(fèi)旺季是9-10月份，淡季則是12月、1月和2月，這主要是與季節(jié)變換有關(guān)。
一般來說平板玻璃的旺季在3、4、5月份和“金九銀十”兩個時間段。淡季比房地產(chǎn)行業(yè)的淡季略微提前1-2個月，在11月-到來年的3月份左右。從平板玻璃03年-13年這十年來的月度價格來看，季節(jié)性因素對價格影響相當(dāng)明顯。除了03年、09年價格在淡旺季均保持上升以及11年整個行業(yè)因需求大幅下滑保持全年價格下行外，03-08年和13年共八個年度中，價格上漲始于3月的有3個年度，始于4月的有4個年度，始于5月的有1個年度，始于7月的有一個年度。從價格下跌開始月份看，除了04年下跌始于3月，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期影響，出現(xiàn)違背季節(jié)性因素外，其他年度下跌均始于10-12月這幾個月份。
對于2015年下半年走勢情況，我們認(rèn)為有如下幾個特點(diǎn)：
時間方面：9月份后北方市場復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場或需求有所增加。9月份之后全國銷量開始復(fù)蘇，價格上漲。玻璃行業(yè)存在“金九銀十”的現(xiàn)象。11月份中下旬北方地區(qū)銷量減少，價格又開始新一輪的降低。
5.對于2015下半年玻璃價格看法和投資策略
我們認(rèn)為平板玻璃供應(yīng)過剩格局尚未發(fā)生改變，但因產(chǎn)能的下降使得供應(yīng)過剩程度在緩解。出口情況好轉(zhuǎn)也利于玻璃價格的穩(wěn)定。當(dāng)前主導(dǎo)價格的是需求端的變化，我們認(rèn)為當(dāng)前需求端房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，地產(chǎn)對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，預(yù)計下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動作用。我國汽車工業(yè)已進(jìn)入低速增長狀態(tài)，不存在大規(guī)模的增長趨勢，對玻璃行業(yè)的推動整體仍然有限。就成本以及行業(yè)盈利來看，大幅下滑空間可能已經(jīng)不大。淡旺季因素使得玻璃行業(yè)存在“金九銀十”的現(xiàn)象。目前淡季需求回升受限，預(yù)計9月份之后全國銷量開始復(fù)蘇，價格上漲。11月份中下旬北方地區(qū)銷量減少，價格又開始新一輪的降低。從技術(shù)層面看，預(yù)計玻璃期貨主力合約價格主要在900-1100元區(qū)間震蕩。
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